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均胜电子,拔地而起

发布时间:2019-10-19 06:11编辑:永利股票浏览(85)

    点评:

    时至今日,气囊已被多数国家规定为必备的车辆被动性安全装置之一。曾作为世界第二大安全产品生产商的高田公司创始人高田武三在创立公司之初说过,“如果安全气囊出了问题,高田就会破产。我们不想走上这个危险之桥”。但现在,84岁“高龄”的高田公司终因“气囊门”的发酵而黯然倒下。

    平安观点:

        1、汽车安全气囊巨头诞生。如此次收购顺利完成,KSS 高田将成为全球最大的安全气囊供应商之一,市场份额基本与业内巨头奥托立夫不相上下。同时高田在安全气囊ECU及传感器上拥有更多的核心技术,产业链完整度优于KSS。此次在均胜主导下,KSS对高田的收购将会对推动整个安全气囊产业集中度进一步提升,形成真正的寡头垄断格局。

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        在兼并整合之路上继续前行:公司与全球第二大安全气囊供应商高田签署《谅解备忘录》,拟购买除硝酸铵气体发生器业务以外的资产,交易对价预计不高于15.88亿美元,包括现金及现金等价物预计不少于3.5亿美元,以及与生产经营活动相关的资产包。如果资产购买成功则将进一步提升公司地位,有助于其更快的蚕食高田市场份额,预计份额的提升将会在2018年之后得以显著体现。在生产、研发、客户上的协同效应也有助于公司进一步提高盈利能力。

        2、国内汽车零部件兼并收购的典范。从普瑞到KSS再到高田,均胜收购资产的规模质量不断提升,正逐步转变为国际零部件巨头。汽车零部件品类众多、各自技术含量较高,兼并收购是零部件企业做大做强的必经之路。均胜近年的兼并收购几乎无一失手,管理层对国际汽车零部件行业的深度理解和高效的执行力令人赞叹,也是公司最为核心的竞争力。

    4月12日凌晨,均胜电子发布公告称:子公司 Joyson KSS Auto Safety S.A.(以下简称“KSS”)完成了对购买高田公司除PSAN业务以外主要资产的交割事宜,购买的目标资产最终实际支付的对价为15.88亿美元。有业内人士表示,均胜电子的这次成功收购,将改写中国汽车零部件企业在国际市场的地位。均胜电子也真正成为全球汽车安全领域的巨头,全球市场份额升至第二位。

        汽车安全主被动兼顾,布局智能驾驶。受益于高田事件,全球被动安全市场格局重新划分,KSS拟购买高田资产,有望加速抢占高田的市场份额。在手订单饱满,预计新项目订单约为50亿美元,未来业绩增速可期。公司积极拓展主动安全业务,国内主动安全研发中心和厂区正在扩张中,形成美、中、韩三大研发中心,在产品端进一步延伸,有望拓展新的整车厂客户,打开成长空间。我们估计KSS未来3年收入复合增速有望维持在20%以上。

        3、未来国内业务自上而下的拓展更加值得期待。由于管理层战略重心仍在海外资产收购,因此无论是普瑞和KSS仍以收购前传统客户为基础,国内拓展步伐并不强劲。但是由于这些企业手握各自零部件领域的核心技术,未来国内业务自上而下的突破值得期待。我们预计在可见的未来中国汽车行业将占到全球汽车产量的接近一半左右,成为名副其实的汽车之国,而手握众多优良零部件资产的均胜将极大助力汽车之国的崛起。

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        PCC智能车联协同效应凸显,打造新一代座舱电子。PCC并入普瑞成为公司全资子公司,采购体系和客户拓展预计将会有较大改善,便于国内市场的开拓。公司PCC与普瑞协同效应初步显现,进一步拓展人机交互内部软件领域,打造座舱电子全产业链,未来3年复合增速有望维持在20%以上。

        4、盈利预测。不考虑高田并表,我们预计公司2017、2018年归母净利润12.7、13.5亿元,目前股价对应动态估值:23、21倍。

    均胜完成收购 汽车安全市场三分天下

        新能源汽车业务预计持续高增长。公司是宝马BMS全球独家供应商,国内主要客户包括奇瑞、吉利、上海大众、中车等,为奔驰开发的48V微混系统也已投入使用,BMS关系电池续航里程,愈加受到国内整车厂重视,公司有望持续受益于国内新能源汽车爆发,BMS业绩进入上升通道。

        风险提示:并购尚未完全确定,存在不成功可能。

    均胜电子发布公告表示,均胜是通过子公司KSS购买了高田除硝酸铵气体发生器业务以外的主要资产,同时与客户集团谈判签署相关协议,保证与高田安全气囊召回事件的风险隔离和未来订单的可持续性。

    永利网址,    盈利预测与投资建议:公司拟收购高田,未来市场份额有望加速提升,普瑞与PCC整合协同,利润端增速有望提高至20%左右,向全球汽车供应商第一梯队进军。我们预计KSS后续整合、收购高田可能会产生一定费用,下调对公司业绩预测,2017-2019年EPS分别为1.12、1.54、1.95元(原2017、2018年EPS预测为1.33、1.64元),对应PE分别为28.7X、20.8X、16.4X,维持“强烈推荐”评级。

    其中值得注意的是,有安全部门一直怀疑硝酸铵气体发生器是安全气囊的问题所在。而KSS将会成立新公司作为公司的法人,针对今后发生的召回费用,日本汽车制造商不打算向新公司索要,新公司作为新的法人,也无须继承旧高田召回带来的债务。

        风险提示:1)兼并整合不及预期。2)全球汽车市场景气度不及预期。

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